近期，在光伏平價(jià)申報(bào)超預(yù)期、十四五規(guī)劃提升裝機(jī)量等一系列政策利好下，光伏板塊維持橫跨牛熊的強(qiáng)勢周期。板塊指數(shù)經(jīng)過半個(gè)月的調(diào)整，似乎又企穩(wěn)了。

  此前，光伏板塊講最多的邏輯是產(chǎn)業(yè)上游硅料硅片漲價(jià)、雙玻需求爆發(fā)、設(shè)備端產(chǎn)能提速等。其實(shí)還有一個(gè)領(lǐng)域在悶聲發(fā)大財(cái)，板塊內(nèi)核心個(gè)股不多，但個(gè)個(gè)都是精英，并且股價(jià)還在持續(xù)新高。一起看下光伏逆變器的邏輯。

  用通俗的話說逆變器就是完成光伏發(fā)電系統(tǒng)中直流電和交流電的轉(zhuǎn)換，解決了供電系統(tǒng)的局限性，是光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心。

  ③組串式逆變器（大多數(shù)都用在戶用、小型工商業(yè)分布式和地面電站等，功率范圍1.5kW-250kW）

  ①大型集中式光伏逆變器具有輸出功率大、電能質(zhì)量高、成本低等優(yōu)點(diǎn)，通常適用于大型地面光伏電站、農(nóng)光互補(bǔ)光伏電站、水面光伏電站等。

  ②組串式光伏逆變器由于單臺(tái)功率小，在同等發(fā)電規(guī)模情況下增加了逆變器的數(shù)量，因此單臺(tái)逆變器與光伏組件最佳工作點(diǎn)的匹配性較好。主要運(yùn)用于規(guī)模較小的電站，戶用分布式發(fā)電、中小型工商業(yè)屋頂電站等。

  一：近年來，組串式逆變器市場占有率占比不斷的提高，2018年組串式逆變器出貨量首次超過集中式逆變器，達(dá)到52GW，市占率達(dá)到58%。

  組串式的增長一方面得益于中國、歐洲、北美及澳洲等國家和地區(qū)的大力扶持，工商業(yè)分布式和戶用市場近年來發(fā)展較好，下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)不斷的增加，另一方面是其自身的優(yōu)勢，組串式逆變器轉(zhuǎn)換效率較高，隨著產(chǎn)品成本年年在下降，平均單瓦價(jià)格逐漸接近集中式逆變器，組串式逆變器慢慢的變多的開始得到應(yīng)用。

  根據(jù)IHSMarkit的預(yù)測，未來組串式逆變器的銷售占比有望逐步提升至超過60%，組串式逆變器的裝機(jī)比例穩(wěn)中有升。

  二：逆變器存量市場到了更新?lián)Q代之時(shí)。逆變器內(nèi)部IGBT等電子元器件的常規(guī)使用的壽命一般在10-15年左右。2010年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到17.5GW，首次達(dá)到10GW以上規(guī)模。

  隨著全球各地原有光伏發(fā)電設(shè)備的老化，整個(gè)光伏市場對(duì)更換逆變器的需求正在持續(xù)增長。

  光伏市場起步較早的歐洲近年來逆變器更換需求已經(jīng)呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢，2019年存量光伏電站項(xiàng)目逆變器更換需求已達(dá)到3.4GW。

  國內(nèi)方面，2011年光伏裝機(jī)達(dá)到GW級(jí)別，2013年新增裝機(jī)超過10GW，預(yù)計(jì)2020年開始逆變器替換市場將迅速增加。此外，北美洲等國家也和國內(nèi)時(shí)間相同，也有望于近年啟動(dòng)逆變器存量替代。

  國內(nèi)企業(yè)加速海外滲透搶占市場占有率，2019年我國光伏逆變器出口規(guī)模約為52.3GW，同比增長176.7%，總出口額達(dá)到24.38億美元。

  我國的逆變器公司競爭優(yōu)勢較為顯著，核心因素在于國產(chǎn)逆變器產(chǎn)品的質(zhì)量逐漸接近海外老牌逆變器企業(yè)，同時(shí)國內(nèi)的人工、制造成本相比海外企業(yè)更低。

  印度主要以地面電站為主，是目前最火熱的光伏市場之一，也是增長最快的地區(qū)。本土缺乏存在競爭力的光伏企業(yè)，近年眾多國內(nèi)逆變器企業(yè)大力開拓印度市場，2019年國內(nèi)逆變器出貨占比攀升至61%。

  美國和日本的占比較低，主要因?yàn)檫M(jìn)入門檻高，并且當(dāng)?shù)仄髽I(yè)起步較早，競爭力較強(qiáng)，國內(nèi)逆變器企業(yè)進(jìn)入市場較晚，與國際大品牌及當(dāng)?shù)氐谋就疗放圃阡N售渠道競爭方面還存在劣勢。不過近年來國內(nèi)逆變器企業(yè)呈現(xiàn)出加速滲透趨勢，2019年我國逆變器在美國和日本出貨占比分別從19%和9%提升至34%和23%。

  受益于全球光伏裝機(jī)增長和逆變器存量替代需求釋放，逆變器需求有望持續(xù)高增。

  核心標(biāo)的A：全球逆變器龍頭，業(yè)績持續(xù)增長（基金持倉家數(shù)：223家，占比15.3%；社保持倉家數(shù)：2家，占比4.3%）

  公司在歐洲銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步加強(qiáng)，配備了完善的技術(shù)上的支持和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；在美洲成為了最大的“組串+集中”逆變器供應(yīng)商；在巴西分布式市場排名第一，是當(dāng)?shù)刈顣充N的逆變器品牌之一；在越南市場以高達(dá)40%市場占有率穩(wěn)居第一；在泰國、馬來西亞、菲律賓市場占有率約30%左右，均位列當(dāng)?shù)厥袌龅谝唬辉诎闹迲粲檬姓悸食?0%，成為慢慢的變多澳洲家庭的選擇。

  上半年公司逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利收入36.23億元，同比增長52%；實(shí)現(xiàn)毛利8.63億元，同比增長70.2%；毛利率為32.3%，同比增長1.9pcts。

  核心標(biāo)的B：最早進(jìn)入海外成熟逆變器市場的企業(yè)之一（基金持倉家數(shù)：64家，占比11.9%QFII持倉家數(shù)：1家占比：1.3%）

  近年來公司年產(chǎn)能利用率均超120%處于高負(fù)荷狀態(tài)，2019年產(chǎn)能利用率高達(dá)148.98%。公司首次公開發(fā)行上市時(shí)規(guī)劃的年產(chǎn)12萬臺(tái)分布式組串并網(wǎng)逆變器新建項(xiàng)目將于2021年6月底前投產(chǎn)；近期公司通過非公開發(fā)行擬建設(shè)年產(chǎn)40萬臺(tái)組串式并網(wǎng)及儲(chǔ)能逆變器項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年運(yùn)行后將逐步提升公司產(chǎn)能、市場占有率和盈利能力。

  今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.51億元，同比增長74.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.1億元，同比增長188.84%。

  核心標(biāo)的C：戶用儲(chǔ)能逆變器出貨量全球市場排名第一位，市場占有率為15%。

  2017-2019年公司境外營收從2.51億元上升至6.26億元，占總營收的比重從23.9%提升至66.4%。分區(qū)域來看，公司海外逆變器出貨約有40%集中在澳大利亞、荷蘭等高毛利國家，這些國家對(duì)于逆變器的價(jià)格容忍度較高，產(chǎn)品毛利率在50%左右，相比國內(nèi)毛利率高出20pcts左右。

  目前公司計(jì)劃在印度、日本、美國三個(gè)國家建設(shè)區(qū)域營銷中心，隨著營銷渠道的逐步搭建公司有望進(jìn)一步開拓海外市場，公司市占率后續(xù)存在逐步提升可能，產(chǎn)品的盈利能力也有望隨著海外市場營收占比的持續(xù)提升而進(jìn)一步改善。

  近日發(fā)布2020年三季度報(bào)告，公告顯示2020年1-9月實(shí)現(xiàn)盈利收入10億元，同比增長44.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.97億元，同比增長158.90%。

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